截至7月29日，滬深兩市成交額連續(xù)第44個(gè)交易日突破1萬(wàn)億元，近700家公司獲回購(gòu)增持貸款；北向資金上半年持倉(cāng)市值增加近800億元；第二批12只新模式浮動(dòng)管理費(fèi)率基金日前獲批……這些不同視角、不同維度的A股市場(chǎng)數(shù)據(jù)，折射出資本市場(chǎng)生態(tài)持續(xù)優(yōu)化的新氣象。

證監(jiān)會(huì)2025年年中工作會(huì)議明確，持續(xù)穩(wěn)定和活躍資本市場(chǎng)，全力鞏固市場(chǎng)回穩(wěn)向好態(tài)勢(shì)。在市場(chǎng)人士看來(lái)，聚焦?fàn)I造回報(bào)投資者的市場(chǎng)生態(tài)、壯大開放協(xié)同高效的創(chuàng)新生態(tài)、構(gòu)建崇法守信的市場(chǎng)生態(tài)，落實(shí)好各項(xiàng)已出臺(tái)的政策措施，通過(guò)深化改革激發(fā)多層次市場(chǎng)活力，將助力鞏固市場(chǎng)回穩(wěn)向好勢(shì)頭。

打造回報(bào)型投資生態(tài)

7月29日，藥明康德收漲7.72%，7月以來(lái)的漲幅已超過(guò)40%。消息面上，藥明康德宣布調(diào)整回購(gòu)股份價(jià)格上限，日前還發(fā)布公告稱公司上半年首次進(jìn)行特別分紅約人民幣10億元。這是A股市場(chǎng)打造“回報(bào)型”投資生態(tài)的又一例證。

“只有讓投資者獲得合理回報(bào)，才能增強(qiáng)市場(chǎng)吸引力和活力。目前，一年多次分紅漸成主流，這些公司往往能夠獲得投資者和機(jī)構(gòu)青睞。在政策鼓勵(lì)下，進(jìn)一步提升分紅穩(wěn)定性、持續(xù)性、系統(tǒng)性的相關(guān)舉措有望持續(xù)完善，更多上市公司有望加大分紅頻次和比例。”中國(guó)銀行研究院研究員劉晨表示。

投資者是資本市場(chǎng)的基石。錨定提升投資者獲得感，除分紅外，推動(dòng)上市公司回購(gòu)、增持常態(tài)化，豐富產(chǎn)品供給等改革持續(xù)深化，正助力培育投資者“長(zhǎng)投”的信心。

在推動(dòng)上市公司回購(gòu)增持方面，數(shù)據(jù)顯示，截至7月29日，A股市場(chǎng)近700家公司獲回購(gòu)增持貸款，總金額突破1400億元。不少接受中國(guó)證券報(bào)記者采訪的投資者表示，能夠?qū)嵤┗刭?gòu)增持的企業(yè)，多是業(yè)績(jī)較好、管理層對(duì)自身業(yè)務(wù)發(fā)展有信心的優(yōu)質(zhì)上市公司。回購(gòu)增持再貸款等工具也為上市公司和主要股東提供了低成本的融資渠道，滿足了上市公司市值管理需求。

在豐富產(chǎn)品供給方面，《推動(dòng)公募基金高質(zhì)量發(fā)展行動(dòng)方案》明確，提升服務(wù)投資者水平；《關(guān)于資本市場(chǎng)做好金融“五篇大文章”的實(shí)施意見(jiàn)》提出，更好滿足居民多元化投資需求。上述舉措均更加關(guān)注投資者回報(bào)，旨在減少“追漲殺跌”，改善投資者持有體驗(yàn)。

眼下，更多基金產(chǎn)品與持有人利益深度綁定，新模式浮動(dòng)管理費(fèi)率基金就是其中之一。第二批12只新模式浮動(dòng)管理費(fèi)率基金日前集體獲批，將擇機(jī)發(fā)行?！熬劢勾蛟臁貓?bào)型’投資生態(tài)，諸多改革將促進(jìn)機(jī)構(gòu)恪守‘受人之托、忠人之事’的信義義務(wù)和為投資者創(chuàng)造價(jià)值的目標(biāo)，更好地實(shí)現(xiàn)管理人與投資者利益的綁定，推動(dòng)資產(chǎn)管理行業(yè)回歸本源?！庇谢鸸救耸勘硎?。

涵養(yǎng)開放包容創(chuàng)新生態(tài)

涵養(yǎng)開放包容的創(chuàng)新生態(tài)是持續(xù)穩(wěn)定和活躍資本市場(chǎng)的動(dòng)力源泉。增強(qiáng)優(yōu)質(zhì)科技型企業(yè)的制度包容性適應(yīng)性，穩(wěn)步推進(jìn)高水平制度型開放，完善科技企業(yè)估值體系等舉措，不僅能夠提高資本市場(chǎng)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的能力，更能促進(jìn)科技與資本的深度融合，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展。

研發(fā)周期長(zhǎng)、投入高、盈利慢是“硬科技”企業(yè)的特征。以科創(chuàng)板“1+6”政策措施、創(chuàng)業(yè)板第三套標(biāo)準(zhǔn)為抓手，更有利于支持全面創(chuàng)新的資本市場(chǎng)生態(tài)加快構(gòu)建，有望有效破解上述難題。

以近期科創(chuàng)板改革為例，清華大學(xué)國(guó)家金融研究院院長(zhǎng)田軒表示，改革后的科創(chuàng)板將為不同成長(zhǎng)階段的科創(chuàng)企業(yè)提供更精準(zhǔn)的服務(wù)和資源配置，吸引更多長(zhǎng)期資金進(jìn)入市場(chǎng)，改善資本市場(chǎng)生態(tài)。

加快落實(shí)2025年資本市場(chǎng)對(duì)外開放一攬子重點(diǎn)舉措，包括發(fā)布合格境外投資者制度優(yōu)化方案，盡快將QFII可交易期貨期權(quán)品種總數(shù)拓展到100個(gè)，與中國(guó)人民銀行共同研究推出人民幣外匯期貨……這些正在執(zhí)行中的舉措，有望讓全球投資者更加順暢、更加充分地分享中國(guó)創(chuàng)新發(fā)展機(jī)遇。

中國(guó)國(guó)際經(jīng)濟(jì)交流中心科研信息部副部長(zhǎng)劉向東建議，資本市場(chǎng)制度型開放可聚焦以下內(nèi)容實(shí)現(xiàn)新突破：穩(wěn)步推進(jìn)衍生品對(duì)外開放，推進(jìn)產(chǎn)品創(chuàng)新與機(jī)制持續(xù)優(yōu)化；進(jìn)一步拓寬金融市場(chǎng)互聯(lián)互通渠道，將人民幣柜臺(tái)納入港股通等；推進(jìn)ESG披露準(zhǔn)則在融入本土特色的同時(shí)，進(jìn)一步加快與國(guó)際框架接軌。

在市場(chǎng)人士看來(lái)，應(yīng)完善科技企業(yè)估值體系，有必要整合專利質(zhì)量、研發(fā)強(qiáng)度等無(wú)形資產(chǎn)，打造具備靈活權(quán)重調(diào)節(jié)功能的評(píng)估架構(gòu)。

中國(guó)銀河證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家章俊建議，資本市場(chǎng)賦能新質(zhì)生產(chǎn)力，應(yīng)重塑評(píng)估體系框架，構(gòu)建動(dòng)態(tài)化估值模型。例如，納入專利引用頻次、法律存續(xù)穩(wěn)定性等量化指標(biāo)，結(jié)合專業(yè)團(tuán)隊(duì)的深度定性評(píng)估，科學(xué)測(cè)算專利資產(chǎn)價(jià)值；組建由行業(yè)資深專家、金融領(lǐng)域?qū)＜医M成的跨專業(yè)團(tuán)隊(duì)，基于對(duì)行業(yè)未來(lái)3年至5年技術(shù)演進(jìn)、市場(chǎng)趨勢(shì)、政策走向的研判，在不同情景下開展企業(yè)估值測(cè)算，形成合理估值區(qū)間。

構(gòu)建守信崇法生態(tài)

構(gòu)建崇法守信的市場(chǎng)生態(tài)是助力鞏固市場(chǎng)回穩(wěn)向好態(tài)勢(shì)的重要保障。持續(xù)提升監(jiān)管執(zhí)法效能，抓早、抓小，暢通投資者權(quán)益救濟(jì)渠道等舉措將助力打造穩(wěn)定、透明、可預(yù)期的監(jiān)管環(huán)境。

突出打大、打惡、打重點(diǎn)。操縱市場(chǎng)、內(nèi)幕交易、財(cái)務(wù)造假等惡性違法行為嚴(yán)重威脅市場(chǎng)誠(chéng)信和投資者保護(hù)，卻屢禁不止。對(duì)此，有必要依法從嚴(yán)懲治資本市場(chǎng)違法違規(guī)行為，嚴(yán)防利益輸送和“渾水摸魚”，讓違法違規(guī)者付出沉重代價(jià)。

上海久誠(chéng)律師事務(wù)所律師許峰認(rèn)為，打擊此類違法行為，需“行民刑”三端協(xié)同發(fā)力，也需通過(guò)大數(shù)據(jù)分析、人工智能算法等監(jiān)管科技手段提升對(duì)上述問(wèn)題的發(fā)現(xiàn)能力。

抓早、抓小、抓苗頭同樣重要。其中，加強(qiáng)社會(huì)監(jiān)督作為證券市場(chǎng)監(jiān)管部門獲知違法信息的補(bǔ)充來(lái)源，是常態(tài)化長(zhǎng)效化防治資本市場(chǎng)違法違規(guī)行為的重要抓手。

中國(guó)人民大學(xué)法學(xué)院教授劉俊海表示，應(yīng)完善重大違法違規(guī)行為內(nèi)部人士舉報(bào)獎(jiǎng)勵(lì)機(jī)制，提高獎(jiǎng)勵(lì)金額，強(qiáng)化對(duì)“吹哨人”合法權(quán)益的保護(hù)，同時(shí)發(fā)布典型違規(guī)案例查處情況以加強(qiáng)警示宣傳。

還應(yīng)暢通投資者權(quán)益救濟(jì)渠道。北京大學(xué)法學(xué)院教授郭靂建議，積極推動(dòng)“司法示范判決+平行案件多元解紛”等創(chuàng)新，探索推廣“示范調(diào)解+”或“示范判決+”模式，發(fā)揮好行業(yè)協(xié)會(huì)等社會(huì)主體的功能。此外，應(yīng)注重運(yùn)用投服中心代位訴訟、支持訴訟功能，加大證券糾紛特別代表人訴訟制度適用的頻次和力度，健全當(dāng)事人承諾制度，以專業(yè)性和公益性訴訟支持服務(wù)持續(xù)提高資本市場(chǎng)糾紛化解能力。