資本市場從嚴(yán)監(jiān)管信號愈發(fā)明顯。據(jù)證券時報·數(shù)據(jù)寶統(tǒng)計，2024年1~5月，監(jiān)管層雷霆出擊，已有48家上市公司被立案調(diào)查，創(chuàng)下同期歷史新高。此外，收到監(jiān)管層函件的上市公司數(shù)量也呈現(xiàn)穩(wěn)步增長態(tài)勢，尤其是收到警示函和監(jiān)管函的公司數(shù)量，同樣達到歷史最高水平。

被立案調(diào)查公司數(shù)

創(chuàng)歷史同期新高

5月31日晚間，*ST巴安發(fā)布公告，因公司涉嫌信息披露違法違規(guī)，根據(jù)《中華人民共和國證券法》《中華人民共和國行政處罰法》等法律法規(guī)，證監(jiān)會決定對公司立案調(diào)查。值得注意的是，除了被立案調(diào)查外，*ST巴安還于5月28日公告收到上海證監(jiān)局下發(fā)的警示函，因公司未及時披露執(zhí)行通知書的行為違反了相關(guān)規(guī)定。

截至5月底，年內(nèi)已有48家上市公司（僅統(tǒng)計被調(diào)查對象為上市公司本身或包含上市公司的立案）被證監(jiān)會立案調(diào)查，相比歷年同期大幅增長。2019年、2023年同期被立案調(diào)查公司數(shù)量為20多家；2020年和2022年同期數(shù)量為10多家；2021年同期數(shù)量為9家。

近年來，監(jiān)管層對資本市場亂象的整治力度持續(xù)提升。2023年，A股被立案調(diào)查的上市公司共計94家，創(chuàng)下歷年以來新高，同比2022年的51家大幅增長84.3%。從今年前5個月的立案調(diào)查情況來看，全年被立案調(diào)查的公司數(shù)量預(yù)計將續(xù)創(chuàng)歷史新高。

按立案調(diào)查的原因劃分，因涉嫌信息披露違規(guī)的情況占據(jù)絕大多數(shù)。在2019年以來被立案調(diào)查的上市公司中，多達285家上市公司涉嫌信息披露違規(guī)，占整體比例超過90%。

信息披露是上市公司與投資者之間溝通的重要橋梁，在維護市場秩序、保護投資者權(quán)益、促進資源優(yōu)化配置等方面具有不可替代的作用。全面注冊制背景下，監(jiān)管部門對信息披露違法違規(guī)行為持續(xù)保持高壓態(tài)勢，對信息披露的要求更加細致，對信息披露的質(zhì)量也更為嚴(yán)格。

信披違規(guī)一定程度上反映了公司低下的治理水平以及對投資者利益的漠視，勢必將被市場所摒棄。數(shù)據(jù)顯示，剔除停牌公司，5月被立案調(diào)查的11家上市公司月內(nèi)股價平均下跌25%，6家公司跌逾20%，僅兩家公司股價上漲。

四類監(jiān)管函件數(shù)量

穩(wěn)步上升

除了被立案調(diào)查公司數(shù)量創(chuàng)新高，透露出強監(jiān)管、嚴(yán)監(jiān)管的信號外，近年來，收到監(jiān)管層四類函件的上市公司數(shù)量也呈現(xiàn)穩(wěn)步上升的態(tài)勢。據(jù)悉，監(jiān)管部門的下發(fā)函件，主要分為關(guān)注函、問詢函、警示函和監(jiān)管函（監(jiān)管函、監(jiān)管工作函、監(jiān)管關(guān)注決定）等類別。

其中，關(guān)注函是監(jiān)管部門對上市公司某項事件表示關(guān)注，用以提示和督促；問詢函是監(jiān)管部門需要上市公司對相關(guān)情況進行說明，包括重組問詢函和年報問詢函等；警示函表明上市公司有違規(guī)現(xiàn)象，但不嚴(yán)重，不構(gòu)成行政處罰，一般以違規(guī)減持、占用資金、信披未全為主；監(jiān)管函則是上市公司確定違規(guī)，是一種行政警告。

據(jù)數(shù)據(jù)寶統(tǒng)計，2023年共計1658家上市公司收到上述四類函件，數(shù)量創(chuàng)下近年來新高。從函件類型分布來看，去年強監(jiān)管、嚴(yán)監(jiān)管的態(tài)勢更為明顯。在四類函件中，收到警示意味更濃的警示函和監(jiān)管函的上市公司數(shù)量創(chuàng)出新高。其中，收到警示函的公司數(shù)量大幅增長，首次突破400家，達到417家，同比增長超42%。

今年嚴(yán)監(jiān)管趨勢有望進一步增強。數(shù)據(jù)顯示，截至5月底，已經(jīng)有749家上市公司收到監(jiān)管層函件，以此推算，全年收到上述四類函件的公司有望達到1800家，或?qū)⒗m(xù)創(chuàng)歷史新高。其中，收到警示意味更濃的警示函和監(jiān)管函數(shù)量也可能大幅增長。截至5月底，A股上市公司已收到250張警示函、192張監(jiān)管函，以此推算，A股上市公司全年或?qū)⒎謩e收到600張警示函和460張監(jiān)管函。如果推算正確，上述兩項數(shù)據(jù)均將創(chuàng)下歷史新高。

從函件所涉事項來看，監(jiān)管層對上市公司動態(tài)跟蹤密切，關(guān)注函和問詢函聚焦財務(wù)報表、增發(fā)、重大資產(chǎn)購買與出售、并購重組等重要信息。同時，監(jiān)管層對于媒體輿情的關(guān)注度有所提升，尤其是對于蹭熱點、違規(guī)信披等情況，可謂“露頭就打，亂飛就拍”。2024年1~5月收到四類監(jiān)管函的上市公司，主要來自于機械設(shè)備、醫(yī)藥生物、計算機等行業(yè)，多為近年來熱門題材，也是蹭熱點、違規(guī)信披的多發(fā)地。

被立案調(diào)查的公司在公司治理、公司質(zhì)量等方面存在一定問題，股價表現(xiàn)往往較差；監(jiān)管層函件對上市公司股價的影響則表現(xiàn)不一。一般而言，收到關(guān)注函或問詢函，問題往往并不嚴(yán)重，這類函件是為了督促上市公司準(zhǔn)確、及時執(zhí)行信披任務(wù)，把信披效能最大化落到實處；而收到監(jiān)管函和警示函，則需要詳細分析函件的相關(guān)內(nèi)容，才能來判斷其對公司股價的影響方向和程度。

不過從數(shù)據(jù)角度來看，四類函件對上市公司股價的短期影響均較為負面。2019年以來，上市公司收到監(jiān)管層函件后5個交易日股價漲跌幅中位數(shù)均為負，且全部跑輸滬深300指數(shù)和中證2000指數(shù)同期表現(xiàn)。值得一提的是，雖然關(guān)注函和問詢函的警示意味相對不濃，但公司收到該類函件后，其股價表現(xiàn)往往更差；而或許是因為市場早就有了較差預(yù)期，收到警示函和監(jiān)管函的上市公司股價表現(xiàn)相對更為抗跌。

處罰范圍和力度

持續(xù)擴大

強監(jiān)管、嚴(yán)監(jiān)管必須配合強有力的懲罰措施，才能為資本市場高質(zhì)量發(fā)展提供有力的法治保障。近年來，監(jiān)管層對A股上市公司、大股東、董監(jiān)高的違規(guī)行為處罰力度不斷加碼，對潛在的違法違規(guī)形成強大威懾。

據(jù)證監(jiān)會官網(wǎng)，2023年，證監(jiān)會查辦證券期貨違法案件717件，同比增長19%；作出行政處罰539件，同比增長40%；處罰責(zé)任主體1073人（家）次，同比增長43%；市場禁入103人，同比增長47%；罰沒63.89億元，同比增長140%；向公安機關(guān)移送涉嫌證券期貨違法犯罪案件和線索118件。有力維護資本市場運行秩序，有效保護投資者合法權(quán)益，“零容忍”打擊高壓態(tài)勢不斷鞏固。

從上市公司角度看，2023年共計882家A股公司披露了由各級監(jiān)管機構(gòu)出具的違規(guī)處分文件，共計1521份，兩項數(shù)據(jù)均創(chuàng)出近5年來新高。今年以來，監(jiān)管層高壓態(tài)勢延續(xù)，截至5月底，A股市場共計519家上市公司披露了由各級監(jiān)管機構(gòu)出具的違規(guī)處分文件，共計734份，較去年同期增長47.09%，為近5年同期最高值。

從違規(guī)類型來看，主要包括未及時披露公司重大事項、未依法履行其他職責(zé)、信息披露虛假或嚴(yán)重誤導(dǎo)性陳述、業(yè)績預(yù)測結(jié)果不準(zhǔn)確或不及時等違法違規(guī)行為，大部分仍與信息披露相關(guān)。

證監(jiān)會主席吳清此前指出，要針對股票市場、債券市場、期貨和衍生品市場等各領(lǐng)域、各主體、各環(huán)節(jié)，全面檢視并加快補齊監(jiān)管存在的短板弱項。瞪大眼睛，對問題機構(gòu)、問題企業(yè)強化早期糾正，對各類風(fēng)險及早處置，對各種違法違規(guī)行為露頭就打，對重點領(lǐng)域的重大違法行為重點嚴(yán)打。特別是一些觸碰底線的，比如造假欺詐、操縱市場、內(nèi)幕交易等違法行為，要嚴(yán)厲打擊。

新“國九條”后

A股市場加速出清

2024年4月，國務(wù)院印發(fā)《國務(wù)院關(guān)于加強監(jiān)管防范風(fēng)險推動資本市場高質(zhì)量發(fā)展的若干意見》，市場又稱之為新“國九條”。新“國九條”出臺后，資本市場持續(xù)正本清源，績優(yōu)股獲得資金青睞，績差股則相繼被ST或退市，A股市場加速出清。

4月中旬至5月底，A股指數(shù)走勢顯著分化。代表大盤藍籌股的上證50和滬深300指數(shù)表現(xiàn)優(yōu)異，分別上漲3.71%和2.99%，跑贏同期上證指數(shù)表現(xiàn)；代表中小盤股票的中證500和中證1000指數(shù)僅微幅上漲，反映市場風(fēng)險偏好有所下降。其間，ST板塊指數(shù)則大跌近30%，顯示出新“國九條”后，市場對于“炒小炒差炒殼”態(tài)度的顯著轉(zhuǎn)變。

退市方面，根據(jù)證監(jiān)會上市公司監(jiān)管司數(shù)據(jù)，2024年以來，已有33家上市公司觸及退市標(biāo)準(zhǔn)，其中面值退市22家，市場優(yōu)勝劣汰機制正在逐步形成。滬深兩市新增99家公司股票被實施ST或*ST，同比增長22.22%；滬深兩市2021年、2022年、2023年同期新增此類公司117家、78家、81家。

新“國九條”頒布至今，證監(jiān)會、交易所及各地證監(jiān)局對上市公司規(guī)范運作的監(jiān)管力度進一步加強，“從嚴(yán)從快從重”成為監(jiān)管處罰主基調(diào)。在數(shù)量方面，相較于新“國九條”出臺前，監(jiān)管層違規(guī)查處更加密集；在力度方面，立案調(diào)查、出具警示函等相對較重的處罰措施頻現(xiàn)，監(jiān)管關(guān)注等相對較輕的處罰措施頻次大幅下降，由2023年的占比近40%降至新“國九條”后占比不足2%。

在速度方面，監(jiān)管層從立案，到查明，再到處罰，效率極高，耗時持續(xù)刷新紀(jì)錄。如違法事實跨度長達7年的*ST新紡一案，公司于2024年3月22日被證監(jiān)會立案，4月28日即收到河南證監(jiān)局的行政處罰通知，前后用時36天；在中核鈦白相關(guān)案件的調(diào)查中，中信證券于4月12日收到《立案告知書》，4月19日收到《行政處罰事先告知書》，耗時僅1周。

2024年，證監(jiān)會將堅持從嚴(yán)打擊嚴(yán)重危害市場平穩(wěn)運行、侵害投資者合法權(quán)益、社會影響惡劣、群眾反映強烈的證券期貨市場違法行為，為加快建設(shè)安全、規(guī)范、透明、開放、有活力、有韌性的資本市場保駕護航。